MODELO MACROECONOMICO DE PROYECCIÓN

PARA LA ECONOMÍA PARAGUAYA

BERNARDO D. ROJAS - JAVIER CHAROTTI R.,1

BANCO CENTRAL DEL PARAGUAY

DOCUMENTOS DE TRABAJO

1.- Los autores agradecen a Carlos Fernández, Carlino Velazquez y Víctor Elías, por los comentarios recibidos en la elaboración de este documento. Las opiniones que se presentan en este documento son de exclusiva responsabilidad de los autores y no compromete la opinión institucional del Banco Central del Paraguay.

RESUMEN:

Este documento tiene como objetivo construir un modelo macroeconómico para describir el mecanismo de transmisión de la política monetaria en Paraguay. Para el efecto se estima un modelo macroeconómico pequeño del tipo Neo-Keynesiano, que describe las interrelaciones existentes entre las principales variables de interés para el banco central. El modelo es trimestral, para el periodo comprendido entre marzo del año 1994 a diciembre de 2007, e incorpora ecuaciones de comportamiento para la Brecha del Producto, la Curva de Phillips, el Tipo de Cambio Real y una Regla para las decisiones de Política Monetaria.

ABSTRACT

The objective of this document is to construct a macroeconomic model to describe the mechanism of the transmission of monetary policy in Paraguay. To this end, a small New Keynesian macroeconomic model is estimated, which describes the interrelationships between the main variables of interest to the Central Bank of Paraguay. The model is quarterly, comprising the period March 1994 to December 2007, and incorporates behavioural equations for the output gap, the Phillips curve, the real exchange rate, and a rule for monetary policy decisions.

INTRODUCCIÓN

En los últimos años, los bancos centrales han asignado una gran cantidad de recursos para construir modelos relativamente simples, coherentes y prácticos, con la finalidad de mejorar el entendimiento de los mecanismos de transmisión de la política monetaria.

Para tal efecto, los bancos centrales recurren a los modelos tipo Neo-Keynesiano, los cuales, incorporan ecuaciones de comportamientos sin considerar en profundidad los fundamentos micro económicos. Otro tipo de modelos muy utilizados en la actualidad son aquellos que se construyen sobre las bases de los fundamentos microeconómicos y que se conocen como los Modelos Dinámicos Estocásticos de Equilibrios General (MDEEG).

Nuestro objetivo en este trabajo es desarrollar el primer modelo macro relativamente pequeño y sencillo, que sirva para evaluar los efectos y la duración de los rezagos de la política monetaria en Paraguay. En otras palabras, el modelo está diseñado para describir las interrelaciones existentes entre las variables macroeconómicas claves, facilitando un mecanismo coherente para discutir el efecto de la política monetaria en relación a un escenario base, además de realizar pronósticos.

El modelo desarrollado en este trabajo, ignora un número importante de relaciones económicas, no incorpora ecuaciones de comportamiento para el sector fiscal y tampoco describe los determinantes de la cuenta corriente. No obstante, posee la ventaja de ser relativamente sencillo y por ende transparente, lo cual permite incorporar elementos esenciales para entender el funcionamiento y la influencia de la política monetaria sobre la economía.

Es importante recalcar, que el modelo no incorpora fundamentos microeconómicos que se acostumbra incorporar en los MDEGE. Sin embargo, incorpora ecuaciones auxiliares referentes a otras variables tales como, créditos y tasa de interés, de exportaciones e importaciones y de inversiones que están incorporadas implícitamente en la estructura principal del modelo y que le dan la consistencia teórica necesaria.

En resumen, el modelo está basado en un enfoque Neo-Keynesiano, desarrollado sobre el supuesto de las rigideces nominales y por sobre todo en el rol de la demanda agregada en la determinación del nivel de producción de la economía en el corto plazo. Si bien es un modelo sencillo y pequeño; es estructural, estocástico, de equilibrio parcial e incorpora mecanismos para captar las expectativas2. Es estructural, porque las ecuaciones de comportamientos que incorpora el modelo tienen una interpretación económica definida, es de equilibrio parcial, dado que las principales variables de interés son endógenas e interdependientes, es dinámico y estocástico, ya que los choques aleatorios afectan a cada una de las variables endógenas y es posible utilizar el modelo para construir escenarios alternativos en función a un escenario base de pronóstico. Finalmente, incluye componentes tanto de (backward-looking) como (forward-looking) ya que la estructura dinámica del modelo está desarrollada para ponderar los datos históricos, así como los valores esperados de las variables que se obtienen de los valores pronosticados dentro del modelo.

Actualmente existe una extensa literatura sobre los modelos macroeconómicos de proyecciones que se utilizan en los bancos centrales, los cuales van desde los modelos de porte pequeño a modelos relativamente grandes de equilibrio general. En la práctica la literatura recomienda dos formas de calcular los parámetros relevantes del modelo, la primera de ella, consiste en definir los parámetros utilizando técnicas sencillas de calibración y la segunda alternativa consiste en estimar econométricamente los parámetros de interés.

La técnica de calibración generalmente tropieza con la dificultad de que los parámetros elegidos no sean adecuados para la economía en particular, dado que la estructura económica de cada país es diferente y por ende la intensidad, dirección y duración de los choques podrían ser distintos. Por otro lado, en la práctica la técnica totalmente econométrica tropieza con las siguientes dificultades, por un lado los datos históricos son generalmente cortos y limitados para las variables que se necesitan3; durante el periodo en consideración usualmente se registran quiebres estructurales en los datos que dificultan la estimación y la derivación de parámetros; finalmente, existe un alto grado de simultaneidad en los datos que amerita incorporar técnicas adecuadas para corregir el sesgo por endogeneidad. Por los motivos expuestos es muy difícil estimar modelos desde una perspectiva totalmente econométrica e inferir a partir de ella relaciones de causa efecto entre las distintas variables. Es por ello, que para fines de política económica, usualmente se recomienda utilizar una combinación juiciosa de consideraciones cuantitativa y cualitativa que en la práctica sirvan para fines de política monetaria.

La estructura del trabajo contiene un capítulo introductorio, una sección que incorpora la evidencia empírica sobre los modelos macroeconómicos de proyección, una parte que incorpora un breve análisis de la economía paraguaya. Seguidamente se presenta la estructura del modelo a estimar, así como también sus principales resultados a la luz de los parámetros estimados en otros trabajos similares; finalmente, se desarrolla la conclusión, una recomendación general sobre puntos que faltan desarrollar y mejorar en trabajos posteriores. Adicionalmente se incorpora como anexos: tablas, gráficos y la descripción de las variables utilizadas en esta investigación.

2 Berg, A., Karam , P., and Laxton, D. 2005.

3 Para el caso de Paraguay, no se dispone de variables claves con la periodicidad necesaria como empleos, utilización de capacidad instalada en fábricas, productividad media de las industrias, etc., que limitan la posibilidad de incorporar estas variables en las ecuaciones estimadas.

Modelo de Proyección de la Inflación - BCP - PortalGuarani by portalguarani

Fuente: BANCO CENTRAL DEL PARAGUAY